太空AI第一股上市首日即破发，收盘价低于发行价

国星宇航港股首日破发：手握34亿订单的"太空AI"企业为何还在亏损？

11月13日，被市场称为"太空AI第一股"的成都国星宇航科技股份有限公司在港交所主板正式挂牌。全球发售3012.1万股，每股定价24.9港元，净筹约6.52亿港元。国际配售和香港公开发售分别获得1.79倍和3.43倍的超额认购，但首日股价却未能守住发行价——早盘低开1.85%，盘中一度涨超4%，最终收报24.02港元，跌幅3.53%。

从卫星制造到"天数天算"

国星宇航2018年在四川成都成立，定位于商业航天赛道，主营业务围绕卫星及相关服务与星基解决方案两条线展开。具体包括商业卫星的设计、研制、发射协调、在轨运营管理，以及面向不同场景的定制化星基方案。

与传统卫星企业不同，国星宇航将"太空AI卫星"作为核心差异化方向。其卫星集成了算力芯片、存储单元和AI推理引擎，把计算节点从地面部署到近地轨道，实现数据在轨处理甚至大模型推理，仅将高价值结果回传地面。这套模式被概括为"天数天算"。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年收入计算，国星宇航在中国民营商业航天企业中排名第七，市场份额2.1%；而在具备完整卫星产业链管理能力的企业中排名第二，市场份额达22.6%。

"星算计划"推进中，在轨卫星已超30颗

公司目前正在推进"星算计划"，目标是构建由计算卫星组成的太空算力网络，服务对象涵盖自动驾驶载具、无人机、智能机器人等，以及AI模型的推理与训练需求。

据披露，01组太空计算中心已发射并完成关键技术验证，02组8颗卫星近期升空，03组太空计算中心已投产，计划今年实现在轨部署。截至2026年10月28日，股票配资平台国星宇航已自主研制6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星和26颗智算卫星，另有114颗AI卫星待交付，合约总金额34.75亿元。

营收增长但亏损扩大，现金流隐忧待解

从财务数据看，国星宇航近三年营收保持增长态势：2023年5.08亿元，2024年5.53亿元，2025年7.03亿元，同比增长27%。但2026年上半年营收2.26亿元，较上年同期下滑6.3%。

盈利层面，公司2023年至2025年年内亏损分别为1.39亿元、1.77亿元、2.56亿元，三年累计亏损超5.7亿元。毛利率波动明显：综合毛利率从2023年的14.0%升至2024年的38.0%，2025年回落至20.4%，2026年上半年又回升至39.3%。其中AI智算卫星的毛利率变化更为剧烈，2024年15.7%、2025年仅7.6%，2026年上半年大幅跳升至55.4%。

研发投入持续加大，2023年至2025年分别为5347.8万元、1.42亿元、1.52亿元，占收入比例从10.54%攀升至25.66%，三年合计3.47亿元。

现金流方面，2023年和2024年经营活动现金流分别净流出3.13亿元和2.13亿元，2025年转正为820万元，2026年上半年净流入6116万元。不过公司也提示，由于卫星发射与交付集中在第四季度，年末应收账款将处于高位，2026年全年经营现金流可能再度转为净流出。

商业卫星行业多数参与者仍处于商业化早期阶段，国星宇航尚未跨过盈亏拐点。手握大量订单和在轨技术验证成果的同时，如何将规模转化为利润，是这家"太空AI第一股"需要面对的现实课题。